美联储预测能力如何?基本是瞎蒙

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2019年6月25日,美联储主席杰罗姆·鲍威尔在纽约市的外交关系协会接受《纽约时报》记者尼尔·欧文采访时回答现场观众的提问。在采访中,鲍威尔讨论了美国经济面临的挑战以及美联储的政策。图片来源:Photo by Spencer Platt/Getty Images


金融市场相信,美联储一定能够保持股市的正常运行和国民经济的发展。其实不然。


很多人可能不知道保罗·沃尔克是何许人也。20世纪80年代,他曾经抽着雪茄走进国会山,一边挠着脑袋,一边解释他打算怎样用极高的利率来扼制失控的通胀。自那时起,人们对这位美联储主席的崇敬之情便有如滔滔江水,连绵不绝。


美国人对沃尔克的崇敬,慢慢地演化成了对美联储的迷信。金融市场相信,美联储一定能够保持股市的正常运行和国民经济的发展(虽然严格地说,这两者也并不算美联储的职责)。不过从美国当前的证券和债券价格看,在即将于7月30日和31日召开的美联储下次会议上,现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔必将决定降息至少25个基点,这差不多已经是板上钉钉了。


但是,美联储真的全盘掌握了当前的经济形势吗?


ACP投资集团的首席市场策略师弗兰克·农齐亚托表示:“美联储的展望有些后知后觉了,它至少还应该降息两到三次。国债市场正在强烈呼吁他们降息,但他们的动作太慢了。


当然,这也不是美联储第一次行动或者反应迟缓了。


2007年6月,美国联邦公开市场委员会(FOMC)的成员发布了他们对经济的预测。接下来几年,实际GDP的预测范围和真实数据分别如下(取消了三个最高和最低预测,这种方法又称为“中位趋势预测”):


2007年:预测值:2.4%~2.5%,实际值:1.9%


2008年:预测值:1.8%~2.5%,实际值:-0.1%


2009年:预测值:2.3%~2.7%,实际值:-2.5%


2010年:预测值:2.5%~2.6%,实际值:2.6%


他们完全没有预测到近在眼前的经济危机。


公平地说,当时也没有任何人预测到经济危机已经迫在眉睫。而且,时任美联储主席的本·伯南克的反应,可能确实防止了经济危机演变成另一场“大萧条”。不过上面的例子也表明,要想预测像美国这样一个复杂经济体的走向,难度会有多高,2007年的事情就是明证,更惶论预测世界经济的走向。


在美国终于走出经济危机后,FOMC在2011年6月又发布了预测。这次,实际GDP的预测范围和实际值分别为:


2011年:预测值:2.7%~2.9%,实际值:1.6%


2012年:预测值:3.3%~3.7%,实际值:2.2%


2013年:预测值:3.5%~4.2%,实际值:1.7%。


这个准确率跟瞎蒙差不多。


CF&P公司的经济学家丹·米切尔表示:“我认为,经济学家——不管是公立机构的,还是私营企业的,在预测短期走势上都做得很糟糕。经济学家更擅于预测长期趋势,因为它基本上是由生产力和人口决定的——此外还有预测哪些因素会导致生产力上升或下降。


同样的问题也发生在通胀上。在5月1日的FOMC会议后,美联储主席鲍威尔貌似对当前的通胀率感到困惑,因为它再次低于2%的既定目标。“一季度的低通胀是没有预料到的……可能是出于某种暂时或特殊的原因。


现在,FOMC又发布了最近(2019年6月)的一份经济和通胀预测。你可能想知道,其中有多少预测是基于智慧和经验的,又有多少预测是一厢情愿的。


根据其预测,美国实际GDP今后三年的中位预测值分别是:


2019年:2.1%


2020年:2%


2021年:1.8%


与此同时,这三年美国个人消费支出通胀率的预测值分别为1.5%、1.9%和2%。


至于在经济增长放缓、工资增长差强人意的大环境下,2%的目标通胀率如何能达到,FOMC则并没有给出解释。


但是,当前要想预测经济的走向,进而相应地制定利率政策,最大的挑战可能并非在于GDP、通胀、工资、企业收益甚至全球利率等因素,而是在于另一个单独的因素。


上周,鲍威尔在外交关系协会接受采访时表示:“我们已经听到了很多关于贸易问题的担忧,实际上,在上一份黄皮书(6月5日)中,贸易问题被提起的此数已经比上次翻了一番……也有很多关于加征关税问题的讨论,这就是不确定因素的所在,也是企业较为关注的问题。


不过鲍威尔也表示,关税问题目前不会给美国经济带来重大威胁,因为关税并没有高到吓人的地步,而且关税带来的成本增长是一次性的,不会造成持续性的影响。


当然,并非所有分析师都这么乐观。FXStreet公司的高级分析师约瑟夫·特雷维萨尼指出:“很多人都在担心,如果中美贸易争端、英国脱欧等事件没有得到好的解决,世界经济将朝什么方向发展。最近,全球经济放缓的速度可能会显著加剧,企业和消费者都会控制开支,导致欧洲和中国经济进一步放缓——而这反过来又会影响到全世界,包括美国。


因此,上周末中美两国宣布暂停征收新的关税,并继续进行贸易谈判,这对全球经济来说是个非常好的消息。不过美联储面临的挑战依然十分严峻,毕竟从历史纪录来看,美联储对GDP增长率和通胀的预测很少准过。而且就算它对国内外一些其他因素做好了应对准备,只要某人心血来潮发了一条凌晨的推特,就都有可能突然转向。



作者:Bob Sellers

译者:朴成奎





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