标,非标,非非标

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标,非标,非非标

图解金融 图解金融 2020-06-04


目录

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1. 世间本无非非标

2. 非标转非非标

3. 世间再无非非标


距离资管新规出台,两周年有余。


回溯过去两年,大家都很忙。监管忙着发文,资管子行业忙着转型,业者忙着避雷……


两年前,禁期限错配,禁嵌套,禁通道……新规几乎从根本上对非标进行了宣判。


两年后,11条金融改革措施发布。


继去年的《意见稿》把非标圈搅得颇不安宁之后,官方表示会在近期推出货真价实的《标债认定规则》。而其中,“非非标”这个民间词汇,第一次被官方正式使用。



2020年5月27日,金融委办公室发布11条金融改革措施,其中第七条为:

发布《标准化债权类资产认定规则》,落实资管新规要求,明确标准化债权类资产的认定范围和认定条件,建立非标转标的认定机制,并对存量“非非标”资产给予过渡期安排,稳步推进资管业务转型发展,增强金融服务实体经济能力。


这是官方第一次使用“非非标”这样一个业内俗称,尽管它已经在民间流行了好几个年头。


最初的最初,世间本无标,也无非非标。

2013年银监会8号文说:非标!


于是便有了标,也有了非非标。


非标的本质,是放贷形成的债权资产,与贷款并无本质区别,也就是一种变相贷款。


而非标的鼻祖,是银行。

银行在非标业务中扮演着核心和主导性角色。


长期以来,银行都是存贷款的本家。

但在表内存贷比、信贷规模、信贷投向、资本充足率等监管指标约束下,资产规模扩张被那张“表”限制得牢牢的。


为此,银行把目光投向了“表外”。


不仅能资本套利,减少表内资本占用、增强资本金使用效率等,还能绕开一些监管指标,扩大中间业务收入来源、扩充自身总体负债规模……


自然而然地,“非标”渐渐兴起。

虽然那时还没有“非标“这一名字。


在当时,非标备受欢迎,但游离于宏观监管之外,扭曲了经济结构,加之以不断积聚的风险,被监管“盯上”,好像也就只是一个时间问题。


于是,2013年银监会8号文。

为了整治非标,“非标”第一次拥有了名字。


(图源:金融监管研究院)


8号文定义了“非标“,即非标准化债权资产,是指:未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产。


它的本意,在于限制非标。银行理财投资非标的余额不得超过理财产品余额的35%。


8号文之后,非标一次次受限。

如理财产品的期限必然长于所投非标资产的期限,对单一客户的非标的集中度限制,银行表内投资于非标则要求不得藏匿风险、且必须充分计提资本和拨备……


像是一场对非标的追击围剿。

但绝地求生的本能,又给了业务创新的源泉。


于是,监管套利式创新——非非标,应运而生。


监管定义了非标,限制了非标,可定义之外呢?


旧监管里,非标采用的是白名单制定义。

标,主要是指各种标准化固定收益证券;


非标,包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等;


其中有个bug:标与非标并非互补。


也就是说,两者合集不是债权资产的全集。


标与非标之外,还有一部分债权资产,既不属于标,也不属于非标。为此,必然有一个新分类,来泛指这一部分资产。


而“非非标”,就在这一部分资产之中。


此外,前面提到,在定义非标的同时,监管也对非标做出了一系列限制。


那么,既然存在定义之外的债权资产,那它们,在非标被追击围剿中,也顺其自然地成为了新监管套利方向:非标转标,非标转非非标。


◆ 所谓非标转标,就是改变产品的形式,使得投资标的,由原先的“非标“,转变成标准化的产品。


如,原先银行理财通过信托或者资管计划,为某企业发放贷款。这种情况下,银行理财投资被认定为非标投资,其规模受到限制。


而非标转标下,银行理财转而投资于该企业在交易所或银行间市场发行的债券,或将资管计划在沪深交易所挂牌。


这样,就不再受到非标额度的限制。


◆ 所谓非标转非非标,亦同理。


在银监认定的非交易所的特定场所挂牌,这些产品不被认定为非标。因此,也不受非标限制。


在8号文出台后、资管新规出台前,“非非标”尤其特指在银登中心流转的资产,原因在于:

当时银行发行的每一笔理财,均需在银监理财登记系统里面登记相关信息,包括投资的资产。


(图源:金融监管研究院)


2016年,原银监会颁布《关于规范银行业金融机构信贷资产预期年化收益权转让业务的通知》:

银行可以将信贷资产拿到银登中心流转,形成信贷资产流转和收益权转让相关产品。


在这个系统里,该类资产被单独列出来,在统计中不计入“非标”,也不符合标债定义。


也就是俗称的“非非标”。


除银登中心之外,早期的非非标,还包括理财直融工具、北金所的债权融资计划、收益凭证等,不过体量都不大,最主要的还是银登中心。


根据《中国银行业理财市场半年报》里,截至2019年6月末,银行非保本理财规模25.12亿元,其中非标占比约17.02%,而非非标——


图源:中国理财网


银登信贷资产流转统计在“新增可投资资产”下)、理财直融工具两者合计约占3%,再加上一些其他小品种,总规模约8000亿元左右。


非非标的大头,赫然为银登中心所属。


如此一来,在非标转标、非标转非非标的创新之下,即使被监管套上了层层紧箍咒,但非标压力事实上已经减轻了不小。


这也间接导致,过去所有针对银行理财、针对非标的监管措施,绝大部分都是失效的。银行事实上的货币创造能力不减,某种程度上,宏观金融风险隐患依旧。


于是,2018年《资管新规》落地;

2019年《标债认定规则(征求意见稿)》出台。


监管部门目的明确:整治非标,势在必行。


2019年的《意见稿》,虽然只是公开征求意见,却被称为史上最严口径,将非标几乎所有可能的路径都被堵死。


非非标,也再不是过去的非非标。


而5月27的金融11条,官方表示会在近日推出《认定规则》。有了去年的铺垫,今年的《认定规则》大概率和意见稿相差无几。


先回顾一下去年的意见稿,意见稿延续了以往的白名单原则,在资管新规之上进行了细化。


◆ 先界定了“标”,拟明确了三种:

一是固定收益证券;二是符合5大认定要求的;三是提出申请并认定了的。


◆ 不符合“标”要求的,都是“非标”

在标之外,以往那些模糊地带,含糊不清的基本都明确为了“非标”。


◆ 至于“非非标”,过去的老面孔被点名:

理财登记托管中心的理财直接融资工具;
银登中心的信贷资产流转和收益权转让产品;
北金所的债权融资计划;
中证报价系统的收益凭证;
保交所司的债权投资计划、资产支持计划——


统统都在去年被划入了“非标”。


也就是说,非标基本上成了标债的补集。目前债权类资产,只分三类:标债、非标和少量其他。


剩下那被央妈被豁免了的“少量其他”资产:

存款(包括大额存单),以及债券逆回购、同业拆借等形成的资产。


无怪乎众人感慨:世间再无非非标。



再回到今年0527的金融11条第7条:

发布《标准化债权类资产认定规则》,落实资管新规要求,明确标准化债权类资产的认定范围和认定条件,建立非标转标的认定机制,并对存量“非非标”资产给予过渡期安排,稳步推进资管业务转型发展,增强金融服务实体经济能力。


其中,第一次在官方口中拥有名字的“非非标”,一旦认定标准明确、过渡期安排上,对银行理财造成的影响最大,过去的非非标空间都没有了。


银登中心约8000亿的余额,也将被过渡。


与此同时,一旦标与非标的认定规则正式发布,整个大资管行业必然将再一次震动。

但与银行理财相比,非非标所产生的影响并不大,更令人害怕的还是非标。


尤其是信托。


0508《资金信托新规》才刚刚颁布,虽然比银行理财和资管计划多了15%,但50%的非标债权投资比例,已经够信托民工哭上好久,毕竟与过去相比,直接被砍了一半。


此外的保险资管和券商资管,影响则更小些。


一言以概之,为治资管乱象,将资金引入实体经济,非标的规模萎缩是不可避免之势;


而在被纳入非标、不能为非标监管套利之后,非非标也渐成过去式,命运和非标挂在了一起。


标,非标,非非标。

三者走向如何,非非标又能否有幸存者,等近日《认定规则》出来,最后的尘埃就落定了。


参考资料:

金融监管研究院,《金融委定调:标,非标,非非标!》


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